俄乌冲突升级，股市还能“惊慌”多久？西南证券首席回应

2月24日，俄罗斯、乌克兰局势持续升级，给全球金融市场造成巨大冲击。

伦敦布伦特原油期货价格一度突破每桶100美元；全球股市暴跌，莫斯科交易所停牌后复牌，多个指数大幅下跌，其中俄罗斯RTS指数甚至创下2014年底以来的新低。

亚太股市日经指数收盘下跌1.81%至25970.82点；韩国综合股价指数收盘下跌 2.60% 至 2648.80 点。香港恒生指数和国企指数一度跌逾3%，恒生科技指数跌逾4%。

A股市场，受俄乌战争影响，午后三大指数跳水大幅下挫，尾盘跌幅收窄，但深成指和创业板指数仍跌幅超过2%。只有个股下跌，超过30只个股跌停。

未来俄乌冲突将如何演变？对全球金融市场的冲击将持续多久？全球股市是否会因“黑天鹅”突袭而进入至暗时刻？A股接下来怎么走？

针对众多投资者的担忧，凤凰网《风暴之眼》采访了西南证券首席研究员张世元。

1、仅根据经济数据解读冲突影响过于片面

张世元认为，俄罗斯和乌克兰局势今天只是一个“序幕”，未来还将继续掀起新的高潮。从冲突的进展来看，由于俄乌军力悬殊，更像是俄罗斯单方面“肢解”乌克兰。

尽管如此，张世元并不认为可以草率看待俄乌博弈，“尤其不同意很多金融机构单纯从经济数据的角度来解读”。

“很多投行认为，从经济量、贸易比等数据来看，俄乌局势对全球经济增长影响不大，但我认为这两者背后更大的体系需要考虑。比如，俄乌冲突涉及前三十年北约对全俄的“围堵”，所以目前对乌克兰的反击很可能只是俄罗斯的第一步。因此，不能简单地将其视为两国之间的军事冲突。”

2、黄金避疑属性显示大宗商品价格将继续上涨

俄乌冲突也推高了黄金等避险资产。对此，张世元表示，事实上，近两年黄金一直处于高原状态。长期来看，金价肯定会在某个时间点突破高原俄乌冲突对金价影响，再创新高，但俄罗斯和乌克兰的冲突引发了这次大幅上涨。从这个角度来看，张世元认为俄乌冲突对金价影响，黄金仍是优质的避险资产，在全球冲突加剧的背景下，金价将有机会再创新高。

与此同时，商品价格走势也备受关注。众所周知，俄罗斯是世界上重要的石油生产国之一，也是原油和天然气的重要供应国。在外部形势突变下，国际油价、国际天然气价格快速上涨。

对此，张世元向凤凰网《风暴之眼》指出，与黄金不同，大宗商品的需求是持续的。因此，俄乌冲突的发展必然会传导至大宗商品价格，并产生持久影响。“能源价格进一步上涨是肯定的。”

3、全球通胀压力将加剧美股走势

“俄乌冲突无疑会加剧全球通胀压力，这无疑是致命的打击。” 张世元认为，在发达国家通胀压力居高不下的背景下，如果整个外部环境如果接下来进一步恶化，很可能会导致本轮全球经济复苏戛然而止。

“你看，最近几天，美国资本市场一直承受着很大的压力。这种压力主要来自于自身的高估值，这使得美股整体被高风险包围。再加上美国资本市场带来的流动性收紧。美国加息，美股高位估值压力将进一步放大，恶性循环将导致美股持续下跌。”

张世元进一步解释，美股下跌将进一步影响美国经济。“因为美国经济80%和90%基本上都依赖消费，而消费收入中约有15%来自资本市场，可见资本市场的低迷肯定会对经济产生比较大的影响。 “美国居民的财产性收入，也抑制了消费，整个经济无疑会随之而来。这是典型的高负债社会。”

4、A股反应过度或下半年转好

张世元坦言，他认为是对今天“受惊”的A股反应过度。

“其实从道理上来说，中国并没有什么影响。第一，制裁不能制裁我们；第二，中国的能源供应其实是可以满足的；第三，整个中国经济还是比较稳定的，现在很多政策来‘ “稳经济”在陆续进行中，我认为整体经济形势或整体市场基础还是很好的。”

为什么会出现这种过度反应？对此，张世元认为，与普通投资者风险教育不足、机构投资者风险识别能力低等有很大关系。“比如昨天，很多机构就俄罗斯和乌克兰的局势举行了研讨会，讨论了很多战略分析。但没想到今天事情发生的这么快，外部的恐慌也传给了我们，但在事实上，作为一个合格的理性投资者，没有必要效仿。”

展望A股未来走势，张世元认为，上半年A股大概率维持箱形盘整态势，下半年或有重新上行的机会年。“因为美国加息时间，我们判断应该在三到六个月左右结束，因为美国没有持续大幅加息的基础，所以如果美国加息在上半年结束“今年，全球通胀可能在六七月份出现转机。如果这样，对整个中国经济的外部影响可能会减少，在经济相对较好、流动性相对充裕的情况下，市场可能会再次开始上涨。”

至于投资标的，张世元建议，一是寻找“稳经济”政策的大方向，二是寻找新能源、新经济。